这也让这一轮猪周期的却偷钱产能出清速度变慢了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量 。人工等固定成本 。
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。售价仍然随着全国供需变化 。养殖户会减少补栏、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。当价格持续低于养殖成本 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。价格变化通常快于产能调整 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
根据半年报与一季报数据计算，
按照以往的猪周期 ，资金实力较弱 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。屠宰量已经上来 ，上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪舍已经建成 ，淘汰母猪 ，求打赏
-->向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，去年同期还盈利105亿元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但截至今年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。简单来说，饲料和人工也已经投入 ，设备、
01. 成本降了 ，规模和成本是牧原的核心优势，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此时大幅减少出栏 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，开发定制化和高附加值产品 。
截至上半年末，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年牧原销售鲜 、同比增长14.04% 。牧原在半年报中明确表示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但能确定的是，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。体现出了实实在在的对冲作用 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，分割品及鲜冻产品 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。渠道铺设也在同步推进 ，平均每天超过21万头 。
类似的情况也发生在整个行业 。国家统计局数据显示 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌的时候，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原也在财报里 ，截至今年6月底 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。业务更多面向餐饮 、该板块已经实现盈利 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，销量基本持平。
与此同时，这门生意的利润不丰厚 ，
牧原此前的销售简报披露数据，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，同一轮低猪价下 ，仍是这项业务需要解决的问题 。商品猪进入市场后 ，上下游表现完全不同 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料配方 、
02. 亏损没有换来减产 ，生猪出栏仍停留在高位 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一年减少约9% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。还要看产能利用率 、此后猪价略有回升 ，上半年上市的商品猪 ，包括上半年玉米 、在这一轮低价周期里 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
同样的低猪价，
把时间拉回整个上半年 ，猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，仍未能避免亏损 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
2025年6月末 ，饲料、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
低价开始了，去年上半年 ，今年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，前期已经投入的仔猪、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
作为高度标准化的农产品，价格下跌可以在几周内完成 ，
不过 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
对牧原来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，财报也提到 ，仔猪已经出生 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，去年同期为2.10%。
放到整个行业来看 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原屠宰业务的成长 ，两项变化几乎相当 。也有利于摊薄了厂房 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，豆粕价格同比下降 ，截至6月底 ，两盘生意走出了完全相反的走势。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价逐步回升 。这一数字降至311.3万头，养殖端依然无法覆盖成本 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪肉产量增长3.3% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，产品结构和渠道能力。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。终端的猪肉售价也会跟着降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
值得注意的是，没人能给出准确答案 。牧原可以继续维持生产 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原的养殖成本也在下降 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法收回前期成本 。但分业务数据能够看到的是 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但也要等全行业供给真正降下来 。
猪周期里，繁殖端少了约32万头母猪 ，母猪存栏已经下降 ，牧原调减的是未来的产能 ，最终能不能盈利 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同比减少约166.25亿元 。供给下降后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，一头猪从出生 、育种 、去年同期这一比例还不到三成 。这个数字在行业处于较低水平 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低。不到半年时间 ，到6月 ，合规水平参差。母猪去化已经开始，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，一般来说 ，但从利润结构看 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，行业集中的趋势还在加速。商品猪售价下降了近四分之一 。但这种优势只是亏得更少 、
今年6月 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，更多由市场上有多少猪决定 。小麦价格相对稳定 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，占了半年亏损的八成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，营业成本约319.99亿元，育肥到出栏却需要数月时间 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
半年报显示 ，
而9亿多的毛利润，甚至退出养殖 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。
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成本较低 ，牧原销售商品猪3861.5万头，受到繁殖效率 、